增持上海通用股权上海汽车受益几何?

上周六,上海汽车(000651)发布公告称,公司控股子公司上汽香港投资公司受让通用汽车所持有的上海通用1%的股权,从而将实现对上海通用的绝对控股权。上海汽车增持上海通用股权将为其带来多大的业绩增长空间?

控股地位得到确立

上海汽车公告称,公司拟通过全资子公司上汽香港现金收购通用中国所持上海通用1%股权。本次交易完成后,上海汽车将直接、间接持有上海通用51%股权,进而确立控股地位。

招商证券研究员汪刘胜、范玉琢表示,上海汽车拟通过上汽香港收购上海通用1%股权,此举对上海汽车和通用汽车是双赢选择:1、对上汽而言,收购1%股权后持股比例变成51%,对上海通用控制力进一步加强,而上海通用未来将纳入合并报表,有利于投资者了解上海通用的经营情况,提高对上海汽车经营水平的认知度;2、对通用汽车而言,减少1%股权体现其与上海汽车良好合作关系,也能部分解决其资金上的困难。上海通用作为本土化合资车企的最杰出代表,未来将继续依赖双方共同努力来不断扩大在中国乘用车市场的领先地位。

光大证券研究员杨华超、高昂认为,2008年度上海通用实现营业收入564.94亿元,占上海汽车同期营业收入的53.4%。2009年预计上海通用全年营业收入约660亿元。2010年市场整体乘用车同比增长约11.2%,因此预计上海通用2010年营业收入为730亿元。2009年上海通用营业成本约为570.36亿元,预计2010年为627.40亿元。如果此收购议案得以执行,则增加上海通用1%的股权将使上海汽车2010年每股收益增加0.015元。同时按照新会计准则,成为绝对控股子公司后,上海通用将被纳入上海汽车合并报表。

大力拓展海外市场

上海汽车、通用汽车将按照50:50的股比成立通用上海汽车香港投资公司,并以此作为投资与合作平台,利用通用汽车在亚洲地区的现有资产及网络,生产和销售上海通用、泛亚汽车技术中心、上汽通用五菱主导开发的具备竞争力的新产品,并引入合资企业成功的业务模式,拓展亚洲新兴市场业务。

银河证券研究员李丹认为,通用在中国市场的成功发展,以及其主要海外市场的低迷,使破产重组后的新通用希望能在新兴市场复制其在中国的成功经验。2009年国内微车市场的爆发使上汽通用五菱的产能排满,由于产能限制,2010年这部分已很难实现新的增长,而此次设立合资公司,可实现在印度当地生产、销售微车,从而实现增长。他们看好其在印度市场的拓展。首先,上汽通用五菱的微车产品作为国内微车市场当之无愧的第一,产品久经市场考验,产品体系成熟;其次,印度市场的产销规模在200万辆左右,是未来最具潜力的亚太市场之一;第三,上汽与通用现有的合资公司均运作成功,双方合作多年,具有丰富的合资经验。

国信证券研究员李君、左涛预计3-5年内合资公司在印度的将达15万辆左右,贡献盈利2亿-4亿元,提升上海汽车每股收益0.015-0.03元。目前通用在印度为1万辆,但已具备20万辆产能,双方新成立的合资公司较大的可能会以CKD件的方式对印度出口,但也可能对零部件采购本土化,建立整车生产基地。

目前估值已被低估

在上海汽车发布公告之后,多数券商研究员认为,目前上海汽车26元左右的价位被低估。

广发证券研究员汤俊指出,以上两项事件对上海汽车均形成利好,对公司未来的持续发展有着重要的意义,维持“买入”评级,维持此前2009-2011年的每股收益分别为0.95元、1.53元、1.73元的业绩预测,目标价为30元。

中投证券研究员陈光明预计上海通用和上海大众明年轿车仍有10%以上增长,在新产品推动下,盈利将有较大改善,预计公司2009-2011年每股收益分别为0.94元、1.18元和1.32元,目前估值处于行业中端,给予公司6-12个月目标价29.50元,对应2010年25倍PE,维持“推荐”评级。

中信证券研究员李春波、许英博指出,上海汽车此次收购对收入增厚显著,对上海通用的控制力有所提升,将分享合资公司带来的更多收益。由于股权收购交割日期具有不确定性,暂时维持此前2009年、2010年的每股收益分别为0.99元、1.51元的业绩预测,维持“增持”的评级,目标价为30元。

东方证券研究员秦绪文对上海汽车的定位最为乐观。他认为,上海汽车收购上海通用汽车股权有利于突出公司主营业务,进一步提升公司在资本市场上的形象。此外,上海汽车收购上海通用的股权是中国本土汽车企业实力提升、并获得合资外方认可的标志性事件,进一步巩固公司在汽车行业龙头公司的地位。鉴于公司在国内和未来在亚洲新兴市场值得期待的良好的盈利表现和成长性,预计2009-2010年每股收益分别为0.97元、1.55元,继续维持对公司“买入”的投资评级,6个月目标价为38.75元。

 

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